财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(22寸是多少厘米kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署22寸是多少厘米，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导22寸是多少厘米致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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