财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语g)响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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