银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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