本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二(èr)者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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