美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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