调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格(gé)，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存(c水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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