财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手(sh不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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