2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设三公里是多少米，三公里是多少米(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ三公里是多少米，三公里是多少米)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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