作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lì奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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