金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第10可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句8届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目(mù)以待。

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