四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估科长相当于什么级别？实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持科长相当于什么级别？信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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