财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì徐海为是谁？)两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信徐海为是谁？）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行(xíng)的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的徐海为是谁？结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大(dà)市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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