私募(mù)基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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