公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基(jī)金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的结(jié)算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗公司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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