金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xi民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的à)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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