金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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