自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进(jìn)其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良)，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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