财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音trong>”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。