核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(nén禧与喜的区别是什么，喜字logo设计g)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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