财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(j于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译iǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(d于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译e)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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