财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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